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Si el objetivo es proteger el valor del ahorro previsional, debemos diseñar reglas que reconozcan la naturaleza de estos activos: gradualidad, mecanismos de compensación razonables cuando corresponda y, sobre todo, claridad normativa de que aquello que no puede transferirse sin destruir valor, simplemente no debe forzarse a transferirse.
En el debate previsional solemos concentrarnos en los grandes principios: más ahorro, mejores pensiones, competencia, eficiencia. Pero la calidad de una reforma se juega, muchas veces, en los detalles de implementación. Uno de esos detalles —subestimado, pero decisivo— es pretender que los activos alternativos puedan traspasarse como si fueran acciones o bonos líquidos.
Private equity, infraestructura, deuda privada y bienes raíces, no funcionan como instrumentos transados diariamente. Son inversiones estructuradas bajo contratos y acuerdos privados, donde el gestor previsional(GP) -y muchas veces otros inversionistas- tiene derechos para aprobar o rechazar el ingreso de un nuevo socio, o el traspaso de las inversiones a otra contraparte.
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